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Spotify今日公開上市!跳脫傳統IPO,反映科技獨角獸未來新出路

2018-04-03
SmartM/向敏萱
Spotify今日公開上市!跳脫傳統IPO,反映科技獨角獸未來新出路
圖片來源 : Pxhere
【SmartM解讀】Spotify今於美國上市,採直接上市而不發新股的模式,開始科技獨角獸的上市新篇章。
已有1.4億用戶、目前是全球最大音樂串流平台的Spotify,在2018年三月初已經完整公開他們的上市計畫,並預計在美國時間4月3日上市。隨著近年來許多高科技獨角獸都暫緩上市,Spotify的上市備受矚目。有別於傳統的IPO,Spotify因自身營運的成本考量而採取直接上市的模式,將被預估影響日後承銷業務以及未來科技獨角獸的發展出路。

Spotify營運現況:免費版本、版權問題,導致持續虧損

Spotify是目前全球最大的音樂串流平台,擁有1.4億用戶,自2006年創立以來快速擴張的基礎,在於其開創了串流音樂免費版本,並藉此快速累積用戶,再進一步轉換至Spotify Premium版本獲得更高利潤,目前已有7100萬的付費用戶。
然而,在商場上,優勢往往是把雙面刃。因為免費版本的音樂版權支出只能靠廣告收入補貼,但Spotify的廣告卻僅占整體營收10%,對於一家擁大量用戶的串流平台而言,「用戶變現不力」形成沉重的負擔。另外,串流音樂產業最重要的版權問題,也讓Spotify需要花85%的營收支付給唱片公司、歌手、出版商等音樂版權所有者。再加之Spotify近年來持續向亞洲國家擴張,投入大量資金投資,種種原因讓Spotify至今從未達到營利,從近日Spotify公布的上市資料文件來看,2015、2016、2017的營業虧損額分別達 2.3 億歐元、5.39 億歐元,和 12.35 億歐元。
除了長期的虧損,Spotify更面臨強勁的競爭對手和訴訟纏身。推出不到三年的Apple Music目前已經有3600萬用戶,且在美國市場以每月5%的成長率強勢瓜分著串流音樂這塊市場的大餅,已經被預估美國市占率將在2018年夏季超過Spotify。此外,音樂版權問題更讓Spotify長期位列被告席,被指控侵權、剝削音樂人等等罪名,如今上市在即,Spotify仍還須面對高達16億美元的版權訴訟。

直接上市:不發新股、無承銷價格

種種的虧損和外力競爭,加上Spotify的合約到期,公開上市勢在必行。但Spotify有別於傳統的IPO,採取了Direct Listing(直接上市)的作法,不發行新股,而是將現有股東的股票直接上市,且不會有中間的承銷商來決定價格,代表著Spotify的股價市值將完全交由市場供需決定。
Spotify之所以選擇直接上市的原因,主要是在上市前他們就已經在私募市場取得足夠的資金,短期內並不需要透過IPO融取新資金,此次上市的主要目的是讓既有持股人有機會脫出股票,解決股權流動性的問題。而這樣的掛牌方式可以讓整個上市過程簡單很多,減少多個審核程序以及節省公司的時間,同時還減少動輒數千萬美元的承銷費用支出。對於Spotify未上市前的持股人與公司高層而言,這樣的做法亦放寬了股票賣出的時間點,讓股東在掛牌後便可立即出售股票,不發行新股也能同時避免稀釋了現有股東的股權佔有額。

獨角獸融資的下一章

Spotify上市在即,意味著即將開啟在串流音樂市場的新篇章。雖然直接上市無須華爾街銀行做承銷商並同時省下了行政費用,相對而言,少了承銷對股價一定的保護和緩衝作用,且股價未得到真正的金融機構評估,Spotify也需要面臨可能的高波動風險,對於未來股價表現仍是未知數。若Spotify順利上市、且後續表現穩定,將能鼓勵其他高價值且現金充裕的創新企業如Uber、Airbnb在未來也以直接上市跳過傳統的方式IPO,甚至有可能改變未來華爾街承銷業務的影響力。
 
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